今日多項數據出爐，在無系統性風險狀況下，唯有專注選股與換股。
依據ASWATH DAMODARAN觀點評價PE、PB、EV：
1. 假設股息穩定成長下的折現模型：
PE＝股息發放率/(股權資金成本－預期成長率)
股權資金成本＝無風險報酬率＋β×股票風險溢酬
無風險報酬率可用10年或30年政府公債殖利率，它是由預期通膨率、實質利率構成，可視為代表經濟的長期名目成長率。預期成長率不能高於其所在經濟体成長率，事實上簡單經驗法則，永續成長率不得高於評價模型中的無風險報酬率。
在穩定成長期間，若ROE>股權資金成本，則成長率上升將推高股東權益價值。若ROE＝股權資金成本，則成長率上升對股東權益價值毫無影響。由此可知Buffet為何注重高ROE。
影響PE有多個變量，最重要的稱為同伴變量，因為沒有個股能符合此理論模型，此模型僅提供重要概念：
①影響PE最重要為預期成長率，當預期成長率愈高，PE也愈高。
②股息發放率愈高，PE也愈高。
③β愈低(冷門股通常會低β)，PE也愈高。
④當資金寬鬆，政府公債殖利率(無風險報酬率)愈低，PE也愈高。
⑤當指數位置愈高，股市殖利率(股票風險溢酬)愈低，自然提高PE。
另外： PB＝ROE×PE
影響PE的因素同樣影響PB，但PB的同伴變量為ROE，當ROE愈高，PB也愈高。重點是當ROE太低(例如＜10%)時，看PB比看PE重要。
2.假設公司自由現金流量穩定成長下的折現模型：
EV＝EBIT×(1-T)×(1-盈再率)/(WACC-預期成長率)
＝營收×稅後營業利益率×(1-盈再率)/(WACC-預期成長率)
自由現金流量＝營運活動現金流量－資本支出
資本支出＝固定資產購置＋長期股權投資
企業價值EV為負債+股權市值(股價×股數)-現金，影響EV的同伴變量為稅後營業利益率、盈再率，當稅後營業利益率愈高、盈再率愈低，EV愈高，而EV愈高者，最後會反映到股價上而提升PE，只是會有時間延遲。
3.屬穩定長期投資標的的好處是不用管指數中期回檔，當遇到崩盤級的盤頭區，此長投股通常在指數右肩方修正。
4.綜合言之，長期投資須注意的重要變量(尤其是companion variable要更注意)按影響力依序為
A.可持續的成長率(股息或自由現金流量或獲利的長期成長率)：著重在產業分析和競爭策略分析。
B.ROE：著重在穩定、大於20%，對於高ROE個股，只要獲利稍一成長，就容易推升股價。
C.稅後營業利益率：要穩定，若能趨勢向上愈佳，至於其值高低要看產業，若同產業則愈高愈佳。F股的中國營所稅25%，股利匯出加徵10%，若配息率70%(另30%留待內部成長)，等於在中國被課30.25%稅(0.25＋0.75*0.7*0.1＝0.3025)，也就是說F股的稅後營業利益率是稅前的7成，國內企業的稅後營業利益率是稅前的8~9成。簡單說，F股的營業利益率若要和國內企業比較時，先打八折。
D.盈再率
E.股息發放率、β
請先 登入 以發表留言。